논문에 있는 커버드콜 ETF는 원금을 지켜줄까? 2세대는? 배당재투자까지

커버드콜 ETF는 투자자에게 안정적인 현금 흐름을 제공하는 매력적인 투자 수단입니다. 하지만 장기적으로 이러한 ETF에 투자하면서 분배금을 재투자하지 않고 모두 인출하게 되면 원금이 줄어드는 결과를 초래할 수 있습니다. 그렇다면 최근 상장된 2세대 커버드콜 ETF는 다를까요? 오늘은 2세대 커버드콜 ETF에 대해 살펴보겠습니다.

커버드콜 ETF와 타겟 프리미엄 전략

2세대 커버드콜 ETF는 기존 커버드콜 ETF와 마찬가지로 주식과 콜옵션을 결합한 전략을 활용합니다. 이 ETF들이 사용하는 핵심 전략 중 하나가 바로 '타겟 프리미엄 전략'입니다. 타겟 프리미엄 전략이란 무엇일까요? 간단히 말해, 특정 목표 수익을 설정하고 이를 달성하기 위해 콜옵션을 매도하는 방식을 의미합니다. 최근 금융감독원에서는 ETF 이름에 목표 분배율을 명시하지 못하도록 하겠다는 방침을 발표한 바 있습니다. 여기서 목표 분배율이란 ETF 이름에 표시된 숫자를 가리키며, 이는 투자자들에게 일정한 수익률을 기대하게 만듭니다.

 

예를 들어, 특정 ETF가 '+12%프리미엄'이라는 이름을 가지고 있다면, 이 ETF는 기초자산의 가격 대비 매년 12%에 해당하는 현금 흐름을 목표로 하는 것입니다. 이를 달성하기 위해 매월 약 1%의 프리미엄을 얻을 수 있는 콜옵션을 매도하는 방식이 바로 타겟 프리미엄 전략입니다.

커버드콜 ETF에 투자한 원금은?

이제 타겟 프리미엄 전략이 실제로 얼마나 안전한지 살펴보겠습니다. 관련 논문에서는 월 0.5%와 0.75% 프리미엄을 목표로 설정한 두 가지 전략을 분석했습니다. 이 목표를 연 기준으로 환산하면 각각 연 6%와 9%에 해당합니다. 논문에서는 2006년 3월부터 2016년 12월까지 이 두 가지 전략을 활용해 S&P 500에 100달러를 투자해 보았습니다.

먼저, 월 0.5% 프리미엄 전략을 살펴보겠습니다. 이 전략에서 모든 프리미엄과 배당금을 인출했을 때, 초기 투자액인 100달러가 78.79달러로 줄어들었습니다. 반면, 프리미엄과 배당금을 모두 재투자했을 때는 192.84달러로 증가했습니다. 이 결과는 재투자 여부가 장기 수익률에 얼마나 큰 영향을 미치는지를 보여줍니다. 이제 월 0.75% 프리미엄 전략을 살펴보겠습니다. 이 경우, 모든 프리미엄과 배당금을 인출했을 때 100달러가 53.48달러로 크게 줄어들었습니다. 반대로 재투자를 했을 경우에는 182.01달러로 증가했습니다. 이 결과는 목표 프리미엄이 높아질수록 원금이 더 크게 감소할 수 있음을 보여줍니다.

장기 투자 시 유의점

이 분석 결과에서 몇 가지 중요한 점을 도출할 수 있습니다. 첫째, 타겟 프리미엄이 높을수록 장기적인 총 수익률이 낮아질 수 있다는 점입니다. 앞서 살펴본 바와 같이, 연 6%의 프리미엄 전략이 연 9%의 전략보다 장기적으로 더 높은 수익률을 기록했습니다. 이는 높은 프리미엄을 달성하기 위해서는 일반적으로 기초자산의 시장가격에 더 가까운 행사가를 가진 옵션을 매도해야 하기 때문입니다.

예를 들어, 논문에서 월 0.5% 프리미엄 전략은 평균적으로 기초자산의 현물 가격보다 3.5% 높은 행사가를 가진 옵션을 매도했습니다. 반면, 월 0.75% 프리미엄 전략에서는 현물 가격보다 평균적으로 2.65% 높은 행사가에 옵션을 매도했습니다. 행사가가 기초자산 가격에 가까울수록 이 옵션이 실제로 실행될 가능성이 높아지며, 이로 인해 기초자산의 상승 참여가 제한됩니다. 따라서 프리미엄이 높아질수록 장기적으로 총수익률이 낮아지는 결과가 나타날 수 있습니다.

 

둘째, 2세대 커버드콜 ETF라고 불리는 타겟 프리미엄 전략도 장기적으로 활용할 경우 재투자 없이는 원금이 손실될 수 있다는 점입니다. 이를 '네브이루션(Navolution)'이라고 부르는데요. 이 용어는 커버드콜 전략의 특성을 이해하는 데 중요합니다. 커버드콜 ETF는 현금 흐름을 확보하는 데에는 효과적이지만, 장기적으로 보유할 계획이라면 분배금을 재투자할지 여부를 신중하게 결정해야 합니다. 무작정 분배금을 모두 인출하게 되면, 장기적으로 자산 가치가 감소할 수 있기 때문입니다.

커버드콜 ETF 투자 시 고려해야 할 점

영어 속담에 "There ain't no such thing as a free lunch"라는 말이 있습니다. 이는 경제학에서는 기회비용을, 금융에서는 리스크와 리워드를 논할 때 자주 사용되는 표현입니다. 개인 투자자들이 자주 간과하는 것이 바로 리스크와 리워드의 개념입니다. 리스크를 전혀 지지 않고 높은 리워드를 얻을 수 있는 기회는 매우 드뭅니다. 설령 그런 기회가 있다고 하더라도, 일회성에 불과하며 장기적으로는 결국 리스크를 감수해야 하는 상황에 이르게 됩니다. 커버드콜 ETF에 투자할 때 바로 이 리스크와 리워드를 잘 생각해야 합니다.

 

최근 논문에서는 커버드콜 전략을 '악마와의 거래'라고 표현하기도 했습니다. 앞서 살펴본 것처럼, 커버드콜 전략을 활용할 때 더 높은 인컴, 즉 현금 흐름을 확보할수록 장기적으로 총투자 수익률을 깎아먹는 결과로 이어질 수 있기 때문입니다. 따라서 한 문장으로 요약하면, 2세대든 기존 전략이든 커버드콜 ETF에 투자할 때는 단순한 지수 추종 ETF보다 더 많은 주의가 필요하다는 것입니다. 변동성이 큰 장세를 예상하거나, 장기적으로 총수익률이 떨어지더라도 현금 흐름을 확보하겠다는 뚜렷한 목표가 있다면 이러한 전략이 유용할 수 있습니다. 하지만 최근 커버드콜 ETF의 높은 분배금에만 이끌려 투자하는 경우라면, 함께 고려해야 할 사항들이 많습니다.

마무리

결론적으로, 커버드콜 ETF는 현금 흐름을 확보하는 데에 있어 매우 효과적인 도구일 수 있지만, 장기 투자를 계획하고 있다면 분배금을 재투자할지 여부를 신중히 결정해야 합니다. 단순히 높은 인컴만을 기대하고 투자하는 것은 위험할 수 있으며, 본인의 투자 목표와 시장 상황에 맞는 전략을 세워야 합니다. 이번 글을 통해 커버드콜 ETF의 장단점과 투자 시 유의해야 할 점들을 살펴보았습니다. 읽어 주셔서 감사합니다.

 

 

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